Если рассуждать не с точки зрения классической теории, то снижение ставки никак не поможет экономике без стимулирования через бюджетный канал. Представьте себе, что ставки будут низкими, а рыночные риски преобладать, значит высока вероятность, что кривая государственных облигаций может торговаться с существенной премией против стоимости фондирования. А вы прекрасно знаете, что конечная стоимость кредита отталкивается от рыночных спот ставок, а не ключевой, сколько бы вам не рассказывали теоретики популисты. Скорее всего сокращение ставки
- это поддержание финансовых иностранных потоков на российский долговой рынок (=финансовая стабильность в условиях ухудшения торгово баланса), не дать банкам окончательно умереть , возможность нашим компаниям занимать деньги для текущих нужд (как минимум поддержания оборотного капитала и так далее), Минфину привлекать капитал для финансирования бюджета (иностранных инвесторов без идеи просто так не привлечь на рынок, а значит тренд на снижение
- главный сценарий, хотя бы в этом году). Никакой потребитель и МСБ не получат деньги за адекватную риск премию, лишь дополнительную кабалу в отсутствие государственных компенсаций.

Прошёл практически месяц с крайних постов про рынок ОФЗ. Результаты полностью совпали с базовым сценарием, что доходности облигаций выше 8% являются предметом для открытия длинных позиций. Если вам позволила смелость, то в самых дальних выпусках вы заработали более 15%. Негативный прогноз не произошёл благодаря внешним факторам, однако я не отказываюсь от него, но корректирую на 200 базисных пунктов вниз. Теперь
7.5-
8.5% является уровнем сопротивления и/или возможного ре-теста. Более сильная переоценка негативного сценария с моей стороны связана с множеством факторов. Банк России предоставляет чуть ли не безграничную ликвидность, определённый учёт облигаций
- это стало главным драйвером отскока. Появились якорные и необычные очень крупные инвесторы. Дефицит западных «real money», хедж-фондов и так далее из-за вируса, что играет важную роль для поддержки и устойчивости сектора. Это три фактора, на мой взгляд, играли ключевую роль, с помощью которых долговой рынок получил толчок для восстановления. Можно сколько угодно говорить про макроэкономику, она вторична, рынок всегда найдёт равновесное положение рано или поздно (писал об этом), но скорость движения определяют, назовём их, специфичные драйверы. Более того для весомости, нужно с гордостью признать, что именно рублёвые облигации первыми пошли в ценовой рост, пока другие суверенные долги развивающихся стран дешевели.

В настоящий момент российские суверенные облигации торгуются на уровне октября прошлого года. На тот момент ключевая ставка находилась на уровне 7% против текущей 6%. Естественно все ждут обновлённый прогноз Банка России и первые признаки дефляционного тренда. Как я писал ранее, даже после полного/частичного выходы из карантина потребление будет слабым, а настроения более сберегательными, что позитивно для рынка. Снижение ставки
- это формальность, важны ожидания внутри страны и мире. Условно говоря, даже при ставке 5% кривая может торговаться на текущем уровне (6-
6.7%) по разным причинам. Потому ставка это не главное. Пока есть фундаментальный тренд вниз по доходности, через волатильность или шоки мы будет двигаться к заданной цели. С тактической точки зрения я бы сохранял длинные облигации в портфеле, но после заседания частично сократил бы процентный риск для возможности реагировать в случае негативного прогноза. Но подождём заседание, осталась неделя.

ЦБ снова сделал упреждающийся шаг на снижение ставки в апреле. Подавитесь теоретики паникеры ?

Ожидаю, что в этом и следующем году существенного навеса первичного размещения от субфедов. Правда, мы лишаемся налоговых льгот по купону увы....

Жив и здоров, надеюсь каждый из вас чувствует себя прекрасно. Много работы, огромное количество событий, которые нужно реализовывать в боевых полях. Как говорится, кто больше всего пишет, тот в основном сейчас занимается пиаром и копированием обзоров глобальных банков.

Есть чем с вами поделиться, что реально происходит на бондах и чей капитал управляет сейчас нашим рынком и почему, ну и куда мы движемся.

Особенно классные истории происходят в США, проанализируем недавние дефолты и выкупы.

Если у вас есть свои предложения для анализа, готов опубликовать свою позицию на канале после выходных... может торговые идеи нужны.

Всем удачи.

На рублевом рынке есть уже известные моим читателям облигации ЖКХ Саха Якутия, которые торгуются на сегодняшнее закрытие выше 102% от номинала с доходностью около
11.7% годовых. Ссылка на параметры облигаций

Кстати, кто покупал их на первичном рынке, мартовское падение долгового рынка было безразличным, так как бумаги преимущественно держались выше номинала и лишь временно торговались с дисконтом в отличие от других долгов.

Компания выпустила пресс-релиз, в котором убедила свою способность выстоять кризис и выполнить все обязательства.

Возможно вам это пригодится для принятия решения: https://jkhsakha.ru/uploads/docs/2020/Spravka_VELES_(копия).docx

Скоро открытие нефти, после можно ванговать про ОФЗ и заседание ЦБ РФ.