A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
Для примера я совместил оба подхода и выбрал вот эти бонды с погашением в 2023 году:

🇹🇷 Бонды турецкого KOC HOLDING, погашение 15 мар 2023 г. Доходность 5,22% годовых в USD.🇴🇲 Суверенные бонды Омана, погашение 17 янв 2023 г. Доходность 4,85% годовых в USD.🇲🇽 Бонды мексиканской PEMEX, погашение 30 янв 2023 г. Доходность 4,13% годовых в USD.🇪🇬 Суверенные бонды Египта, погашение 21 фев 2023 г. Доходность 4,12% годовых в USD.🇨🇦 Бонды канадской CENOVUS ENERGY, погашение 15 сен 2023 г. Доходность 3,92% годовых в USD.🇧🇭 Суверенные бонды Бахрейна, погашение 1 авг 2023 г. Доходность 3,63% годовых в USD.🇨🇳 Бонды китайской COUNTRY GARDEN, погашение 17 янв 2023 г. Доходность 3,63% годовых в USD.🇩🇪 Бонды немецкого COMMERZBANK, погашение 19 сен 2023 г. Доходность 2,73% годовых в USD.

Не нравятся эти бонды? Не проблема
- выберите сами, я покажу, где искать. Кроме внутренних ресурсов Альфа-Капитала я использую публичные ресурсы iShares. На странице любого ETF-а от iShares можно выгрузить полный список бумаг, входящих в ETF. Например, для первичного отбора коротких бумаг я использую ETF ISTB. В нём есть инфа о 4 745 долларовых бондах с погашением через 1-5 лет. Огромное поле для первичного отбора. Или приходите ко мне и коллегам в Альфу, мы соберём портфель из достойных бумаг, минимизируем риски.

В итоге у меня получился портфель из 8 бумаг, все бумаги в равных долях, результирующая доходность к погашению около 4,0% годовых в долларах. Все бумаги погашаются в 2023 году.

Чтобы избежать неприятных неожиданностей, нужно проверить все бонды, нет ли в них дополнительных условий и триггеров для списания, невыплаты купонов, возможностей досрочного погашения эмитентом. Это тоже требует времени. Для нашего примера я этот ресёрч упущу из вида.

4,0% годовых в USD
- это много или мало? На мой взгляд, этого достаточно для портфеля, про который можно на 3 года забыть. Только нужно быть готовым к тому, что короткие бумаги тоже могут снижаться в цене на несколько процентов. Вполне можно увидеть минус 5% или минус 10% по портфелю (наблюдали уже такую картину в марте этого года). Самые надежные компании и государства могут объявить дефолт. Есть такая штука, как валютная переоценка, которая может снизить успех предприятия. 100%-ого аналога депозиту на финансовом рынке нет.

Алексей Климюк, @alfawealth#примерпортфеля

Другие статьи канала A l f a W e a l t h

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
Что если завтра Э Т О случится« Это» у всех разное.

Что если завтра ЭТО случится

«Это» у всех разное. Кто-то боится ядерной войны, кто-то
- потери работы, а у кого-то главный страх
- рост процентных ставок.

Недавно один дружелюбный читатель подкинул идею разобрать портфель бондов в долларах «на чёрный день». Мол, не нужна доходность, дай сохранность. Для клиентов, которые не готовы вкладываться ни в какие ETF-ы, ПИФы, ДУ, акции и даже в большинство предлагаемых облигаций. Идеальный вариант для которых был бы положить деньги на вклад и забыть о них на время, ни о чём не думать.

Уверен, таких запросов будет всё больше и больше, и вот почему:1️⃣ Многие сейчас отказываются от пролонгации депозитов из-за низких ставок, переводят деньги на текущий счет и не бегут сломя голову на рынок с этим деньгами. Очевидно, они ищут прямую замену депозиту с адекватной ставкой, а рынок не может её предложить, либо контрагенты (банки, брокеры, ук) ещё не перестроились на новую реальность и по инерции продолжают активно «толкать» инструменты с высокой доходностью, чтобы переманить клиентов с 4-6% долларовых депозитов, хотя они давно в прошлом.2️⃣ Активы сильно выросли за последнее время несмотря или благодаря пандемии. Очевидно, в сознании всё большего количества инвесторов будет возникать желание эту прибыль фиксануть и пересидеть в чём-то надежном, понаблюдать за происходящим.3️⃣ Супертренд снижения ставок в долларах идёт уже 40 лет, но отскоки периодически случаются и нет оснований думать, что нового локального роста ставок не будет. Так, весь 2018 год ставки росли, а облигации падали в цене из месяца в месяц. Любой трезвомыслящий инвестор понимает, что ситуация может повториться, что локально на коротком горизонте времени ставки могут внезапно качнуться. И поэтому хочет быть к Этому готовым, всегда нужен кеш или что-то высоколиквидное.

Как решают эту задачу состоятельные клиенты западных банков?В их портфелях нередко есть консервативная часть, главная задача которой
- быть в быстром доступе, то есть обладать высокой ликвидностью и небольшим риском снижения стоимости. Желательно, чтобы эта часть приносила какую-то доходность. Чаще всего используют короткие бонды или ETF-ы из этих коротких бондов.

Эту часть портфеля я представлю сегодня как самостоятельный портфель, который может послужить альтернативой депозиту для консервативного клиента.

🧰 Как составить портфель коротких бондов?В текущих условиях я бы составлял такой портфель из нескольких корпоративных бондов с погашением в 2023 году. Почему в 2023 году? Потому что всегда есть план Б
- дождаться погашения и сдать эмитенту по номиналу. 3 года
- срок небольшой. И не важно, как они падали или росли в процессе. Купил и забыл. Доходность свою получишь в любом случае, кроме дефолта.

Сколько нужно таких бондов? Мне здравый смысл подсказывает, что больше 10 разных выпусков смысла брать нет. Лучше – меньше, но качественней.

1-ый подход
- выбрать надёжные бонды инвестиционной категории (BBB- и выше) с погашением в 2023 году. Недостаток этого способа
- на выходе получаем бонды с доходностью максимум 2% годовых в долларах. В российских условиях такие защитные портфели собирать неэффективно. У нас высокие спреды по high-grade бондам США, высокие физы за экзекьюшн сделок, ужасная валютная переоценка. Всё это съедает экономику таких сделок в ноль или в минус. Зато в иностранных юрисдикциях при определённых условиях экономика даже таких сделок может быть вполне достойной. Например, при покупке на КИК и при физах банка до 0,5% в год.

2-ой подход
- выбрать более доходные бонды неинвестиционной категории (BB+ и ниже) с погашением через 3 года. Доходность в таких бондах может достигать неприлично высоких значений (10%+ годовых). Но и риск дефолта в них кратно выше, поэтому нужно серьёзно покопаться в качестве эмитента, если уж идти на риск.

#примерпортфеля

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
✈️ Куда полетят акции авиасектора?

Транспортная отрасль приняла на себя один из самых больших ударов коронавируса. По всему миру упали как внутренние перевозки, так и международные. По итогам полугодия в России упали на 2-6% транспортные, железнодорожные и внутренние водные перевозки. Также COVID-19 нанёс жёсткий удар и по авиации: в марте мировое количество авиаперелетов упало на более чем 60% в результате остановки практически всей пассажирской авиации. Авиакомпании всего мира уже полгода терпят серьёзнейшие убытки. Конечно, акции представителей авиационного сектора находятся под жёстким давлением. Но может в этом и кроется инвестиционная возможность?

🤔 Узнал мнение портфельного управляющего Дмитрия Михайлова на этот счет:__________«Сейчас происходит восстановление экономики в мире, но в части транспорта оно проходит не одинаково. В секторе автомобильного транспорта мы увидели восстановление в форме V-shape. С июля интенсивность передвижения по дорогам «вышла в плюс» с начала года, а сегодня глобальный индекс мобильности на дорогах (в пассажирокилометрах) уже превышает 130% (по данным Bernstein).

А в секторе авиаперевозок совсем другая картина, намного более печальней. Здесь восстановление больше похоже на форму U-shape. Объём перевозок упал гораздо сильнее и восстанавливается медленней, чем в автомобильном транспорте. Люди предпочитают передвигаться на автомобиле и гораздо реже пользуются самолётами. Особенно ярко это видно в Европе, там есть хорошие дороги, а расстояния не такие большие, как в России.

Кроме этого нужно учитывать поведенческий фактор. Многие туристы остаются напуганными, а бизнес научился работать удалённо. Всё это продолжит оказывать негативное влияние на спрос и в
2021. Именно по этим причинам ожидается, что восстановление глобального рынка авиаперевозок произойдет не раньше 2023, а в части производства широкофюзеляжных самолётов
- не раньше 2025 года. Более того, в ближайшие несколько месяцев ситуация может ухудшиться. Дело в том, что авиакомпании Boeing и Airbus работают сейчас над предоплаченными заказами. Эти самолёты были предоплачены ещё в 2019 году, а после завершения их производства ожидается провал, так новых заказов сейчас почти не поступает.

Поэтому мы предпочитаем держаться в стороне от авиапрома и не рекомендуем покупать акции ни Boeing, ни Airbus, даже несмотря на их сильное падение. Мы также не спешим откупать обратно сильно просевшие акции авиакомпаний и круизных лайнеров, потому что финансово-экономическая ситуация в компаниях остается тяжёлой, а восстановление спроса происходит гораздо медленнее, чем в других отраслях».__________

🔴 В очередной раз хочу обратить внимание на многообразие интерпретаций подобной секторной аналитики. Это многообразие интерпретаций объясняется многообразием целей, которые преследуют разные типы инвесторов.

Главная задача управляющего фондом
- обогнать индекс-бенчмарк и конкурирующие фонды по результату за календарный год. Это нужно чётко понимать. Если к концу 2020 года чистый финрез фонда, которым управляет Дима, будет лучше, чем у конкурентов, он получит хороший бонус. Если в числе первых трёх, то бонус будет похуже. Если вне ТОП-3, то бонуса не будет. Получается, чтобы получать бонусы, управляющий стремится из года в год попадать в ТОП.

Поэтому через эту призму и предлагаю читать такие обзоры. У частных инвесторов горизонты планирования часто длиннее, чем у портфельных управляющих. Рискну предположить, что при 5-летнем горизонте планирования view Димы на авиасектор может быть противоположным.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
Есть ли свет в конце тоннеля у Алросы Алросу по-честному жалко.

​Есть ли свет в конце тоннеля у АлросыАлросу по-честному жалко. Компания за последние несколько лет попадает из кризиса в кризис, причем один другого тяжелее. Сначала в августе 2017 произошла катастрофа на крупнейшем руднике Мир. Погибли люди, рудник законсервирован до сих пор. Затем в прошлом году была война огранщиков в Индии, продажи резко упали, рынок алмазов лихорадило. Теперь ковид.

На прошлой неделе вышел разгромный отчет за полугодие по МСФО. Чистая прибыль
-91%, выручка
-43%. Чистый денежный поток отрицательный, а это значит, что дивидендов не будет.

Чего ожидать Алросе от второго полугодия
- поговорил с портфельным управляющим Эдуардом Хариным:

«Я думаю, что дело движется к концу года, и сезонность в этой компании, и вообще в принципе у производителей ювелирки она работает, у производителей алмазов она работает. Производители ювелирки начнут скорее всего закупать алмазы раньше, чтобы продукция была уже к Рождеству. Потому что основные продажи приходятся как раз на рождественские новогодние периоды. И, я думаю, что рост продаж у компании начнется уже, наверное, в сентябре, в октябре.

Также не забываем Гохран. На конференц-колле про Гохран говорили, что они готовы выкупить от 0,5 до 1 млрд. долларов запасов у компании. Я считаю, что тут, чем больше, тем лучше, и неважно, какая цена. Цена может быть меньше рынка, но я считаю, что это не так важно, потому что иначе вы эти алмазы вообще никуда не продадите, учитывая текущую ситуацию на рынке. Поэтому данная сделка это в любом случае позитивно для компании, может быть, рынок сейчас не до конца оценивает вот эти вещи».

По мне Алроса
- интересная история для тех, кто собирает капитал на пенсию. В России запасы алмазов составляют 650 миллионов карат, это больше, чем где бы то ни было в мире. Алроса
- крупнейший производитель не только в России, но и в мировом масштабе. У компании хорошее корпоративное управление и разумная дивидендная политика. Никто не знает, сколько ещё продлится эта чёрная полоса, но рано или поздно она закончится. Только тогда цены на акции будут совсем другие.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
​О дивидендах Сбербанка

В пятницу наблюдательный совет Сбербанка дал рекомендацию выплатить 442,4 млрд руб. дивидендов за 2019 год. Давайте подумаем, что это значит для всего российского рынка.

1️⃣ Во-первых, такие большие дивиденды Сбербанк выплатит впервые в своей истории. Главная голубая фишка страны платит рекордные дивиденды на фоне пандемии и спада в экономике. Более того, ни одна из компаний России никогда не платила дивидендами такой большой суммы разом: Сбербанк направит на выплату дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО за 2019 год.

2️⃣ Во-вторых, за второе полугодие банк направил 264,5 млрд руб. на резервы из-за коронавируса и готовится принять всю тяжесть убытков, которые принесёт пандемия. Однако, Сбербанк сумел сохранить достаточность капитала на уровне 12,5%, что намного выше требований ЦБ. Таким образом, деньги на выплату дивидендов есть, и эта выплата не ударит сильно по Сбербанку.

3️⃣ В-третьих, впервые Сбербанк заплатит именно 50% по МСФО. Напомню, к дивидендам в половину прибыли переход был постепенным, зато теперь каждый год будет именно 50%, пока не будет других распоряжений от государства. В деньгах это составляет 18,7 рубля на акцию. Рискну очень осторожно предположить, что через год Сбербанк заплатит ещё рублей 12 (допустим, если чистая прибыль банка за этот год упадёт на треть). Таким образом, покупая сейчас префы по 218 рублей, можно получить по 30 рублей на каждую акцию в следующие 10 месяцев. И это от главной голубой фишки России.

По-моему, это прекрасный прецедент. Сбербанк поделится половиной прибыли, чем в результате не только улучшит восприятие инвесторами российского рынка акций в целом, но и, уверен, будет главным локомотивом индекса в этом году.

То ли дело ВТБ. Второй банк страны не раз говорил о приверженности дивидендной политике, но вместо 50% чистой прибыли за 2019 год заплатит лишь 10%, что даёт меньше 3% дивидендной доходности. К сожалению, ВТБ уже не первый раз небрежно относится к своим обещаниям по выплатам дивидендов. Поэтому Price to Book Cбербанка равен 1,07 LTM, а ВТБ равен 0,58
- это ли не главная оценка корпоративного управления банка и его последовательности в коммуникации с акционерами?

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться

? Если вы что-то пропустили

В выходной день представляю вашему вниманию #дайджест постов канала, вышедших за неделю
- так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке:

Аккуратно о бондах Беларуси.https://t.me/alfawealth/627

3 российских акции от Эдуарда Харина.https://t.me/alfawealth/628 

Asset Allocation. Распределение личного капитала.https://t.me/alfawealth/629

Волатильность золота
- почему оно скачет?https://t.me/alfawealth/630

Счётная палата проанализировала бюджет России за первое полугодие и сделала свои выводы. А я свои.https://t.me/alfawealth/631

​Как зашортить рынок с помощью ETF?https://t.me/alfawealth/632

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
​Как зашортить рынок с помощью ETF

Сегодня будет необычный для канала пост, познавательный, а я редко такие пишу. Если понравится, поставьте ? и тогда я буду чаще возвращаться к такому формату.

Часто возникают случаи, когда сидишь в бумагах, но ждёшь, что вот-вот будет падение. И тут на помощь приходят обратные ETF. Сегодня расскажу об этом инструменте, который используют для временного хеджирования портфеля или для спекуляций. Тем, кто в танке, рекомендую прочитать первый пост про обычные ETF: https://t.me/alfawealth/488, а потом вернуться к этому.

Обратные ETF-ы повторяют динамику базового индекса с обратным знаком. Например, если S&
P500 упадёт на 1%, то обратный ETF вырастет на 1%.

На американском рынке можно купить, к примеру, такие обратные ETF:PST – обратный 7-10 летним облигациям,ZSL – обратный серебру,SBB – обратный компаниям малой капитализации;
DDG – обратный нефти и газу.

Кроме того, бывают обратные ETF с зашитым в них плечом:SDS – x2 обратный индексу S&
P500,SPXU – x3 обратный индексу S&
P500,DXD – x2 обратный к индексу Dow Jones.

Хочу обратить внимание на риски инверсных (обратных) ETF:1️⃣ Риск оставлять позицию более, чем на одну сессию. Это активно управляемые фонды, и операторам приходится каждый день рассчитывать значения заново, что может привести к непредсказуемому изменению доходности на следующий день после покупки.2️⃣ Риск ликвидности. Обратных фондов десятки, но всё же по некоторым из них в отдельные моменты может не хватать ликвидности, при этом инвестор может не суметь вовремя закрыть позиции.3️⃣ Риск корреляции. Если на рынке нет сильного движения (волатильности), обратный ETF может показывать примерно такие же результаты, как и тот индекс, который он должен зеркалить. Во флэте инверсные фонды наименее подходящий для инвестиций инструмент. 4️⃣ Риск ошибки отслеживания. Всегда нужно помнить, что обратный ETF никогда НЕ является простым шортом, как в акциях. За обратными ETF стоит набор деривативов. Поэтому результаты могут отличаться не в сторону инвестора, даже если он правильно предсказал направление движения. 5️⃣ Один из главных рисков: игра против тренда. Фундаментально рынки растут, снижаясь время от времени. Растут за счет увеличения бизнесов, стоящих за ним, поэтому математически вы берете на себя бОльший риск, чем если купите обычный ETF на тот же индекс.

? На иллюстрации видно, что долгосрочные вложения в обратные ETF убыточны. Обратные ETF подходят только для быстрых ставок на падение рынка.

Не забудьте про ?, если понравилось. Хороших выходных!

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться

​Главное о российском бюджете в первом полугодииПрочитал свежий Оперативный доклад Счётной палаты за I полугодие 2020 года, всё-таки интересно, как чувствует себя бюджет страны на сегодняшний день. Выписал только значимые для инвесторов данные и делюсь с вами.

Доходы бюджета9,091 трлн рублей
- общий объем доходов федерального бюджета за 1П2020, это на 44,1% меньше прогноза и на 0,458 трлн руб. меньше, чем за 1П
2019.

Нефтегазовые доходы упали на 1,4 трлн руб. (или на 35,4%). При этом ненефтегазовые доходы увеличились на 1 трлн (или на 18,5%).

Больше всего бюджет недополучил по двум статьям:
- налог на добычу полезных ископаемых (меньше на 1,134 трлн рублей или на 36,4%),- таможенные пошлины на нефть, газ и производные нефти (на 0,618 трлн рублей или на 53,6%).

Вот здесь кроется важный момент, о котором мы говорили с Эдуардом Хариным на прошлой неделе: большую часть доходов бюджет недополучил из-за изменения налоговой системы для нефтегазовых корпораций. И теперь, смею предположить, правительство будет искать способы наверстать упущенное.

Расходы бюджета10,046 трлн рублей
- общий объем расходов федерального бюджета за 1П
2020.

Доходы минус расходыФедеральный бюджет завершил полугодие с дефицитом в сумме 954 млрд рублей.

Размещения ОФЗДля покрытия дифицита Минфин уже разместил рублёвых ОФЗ на 1,6 триллиона рублей, что на 18,6% больше аналогичного периода 2019 года. Объём привлечения внутренних заимствований может составить 4,1 триллиона рублей на 2020 год, что будет максимальным объемом более чем за 15 лет.

ФНБИз интересного: из ФНБ потратили лишь 3,7 млрд руб. на софинансирование пенсионных накоплений. Это очень мало при объёме фонда 12,1 трлн руб.

2,3 трлн руб
- объём позиции ФНБ в обыкновенных акциях Сбербанка. Логично предположить, что при такой инвестиции, государство весьма заинтересовано в росте его капитализации и дивидендов.

В целом, “кубышка” сохранилась и даже выросла в объёме.

ВыводыКак я понял, «затыкать дыру» государство намерено с помощью ОФЗ. Но исходя из того, что на прошлой неделе аукцион ОФЗ не состоялся, а на этой и вовсе был отменён, у Минфина с этим некоторые сложности.

Смею предположить, во втором полугодии Минфину придётся скидывать цену на новые ОФЗ (в профессиональных терминах «давать высокую премию к доходности вторичного рынка»). Иначе инвесторы не купят. То есть инвесторы окажутся в позиции силы и, быть может, ОФЗ вновь станут интересны к покупке и создадут конкуренцию корпоративных облигациям.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться

​Волатильность в золоте6 августа цена на фьючерс золота достигла $2070, после чего за 3 дня откат в район $1900 (минус 10%). Текущая цена $
1970. Волатильность впечатляет.

Вот официальная позиция Альфа-Капитал по золоту от моего коллеги
- аналитика Артёма Копылова:

«Снижение интереса к защитным активам случилось на фоне роста доходностей казначейских облигаций США. Аппетит к риску инвесторов вырос, наблюдались притоки в американские акции, а индекс S&
P 500 поднялся до исторического максимума.

Наш взгляд на золото остается оптимистичным, мы ожидаем, что ставки по казначейским облигациям США продолжат снижаться. По нашей оценке, цена на золото к концу года достигнет 2100 долларов за унцию. Из драгоценных металлов нам также нравится платина, спрос на которую растёт из-за ее относительной дешевизны по отношению к другим благородным металлам».

Согласен с Артёмом и продолжаю верить, что на долгосроке золото и другие драгметаллы интересны, но не доверяю этим чётким прогнозам до конца года, уж очень короткий горизонт времени. Так что позицию Компании уважаю, но своё мнение выскажу :)

Мои аргументы для роста
- это низкие ставки (и тренд на их снижение), выкуп активов, рост денежной массы, возможный запуск таргетирования процентных ставок. Об этих трендах часто пишу в канале, а других глобальных процессов за последнее время не приметил, наблюдаю лишь кликбейтные заголовки в отсутствии достоверных фактических данных по экономикам.

Думаю, конкретно сейчас золото такое волатильное по двум причинам:
1. Август в штатах (как минимум) оказался невероятно позитивным для экономики [относительно ожиданий]. Просто не сравнить с 2008-м. И вдруг многие решили, что можно снова бежать в рисковые активы, отсюда волатильность
- выходят из золота, бегут в high-yield. Выйдут плохие новости
- побегут обратно.
2. Абсолютные уровни ставок на очень низком уровне. Доходность по 10-летним трежерис 0,659%. Их поэтому даже мизерные изменения ставок на четверть процента приводят к серьёзным изменениям в расстановке сил между активами. Когда инфляция и ставки хотя бы в районе 3%, то изменение на 0,25% воспринимается рынком как инструмент тонкой настройки экономики регулятором, запас до нуля большой, сейчас же ситуация кардинально иная.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
​Подход к распределению капитала Asset Allocation

Сегодня хочу поговорить о теме распределения активов
- как распределить капитал так, чтобы чувствовать себя спокойно во время любых экономических кризисов и потрясений?

Речь о любых активах
- и недвижимости, и бизнесе
- а не только о том, что можно купить у брокера. О более общем подходе к вопросу управления личным капиталом, чем выбор конкретных бумаг для покупки.

Разумный ответ на вопрос «как распределить» даёт теория Asset allocation или распределения активов. Суть теории в том, что капитал нужно распределять по разным классам активов, потому что если один класс будет падать в цене, другой в это же время может расти.

Какие классы активов бывают?Существуют разные классификации, но я пользуюсь этой:
1. Недвижимость (как физическая, так и в виде фондов REIT),
2. Фондовый рынок (акции, облигации),
3. Драгоценные металлы (золото, серебро, платина),
4. Бизнес (собственный либо мажоритарная доля).

Текущий кризис
- пример того, что подход к распределению активов asset allocation может принести более устойчивый результат, чем ставка на какой-то один класс активов:


1. Стоимость недвижимости в целом по России в нуле или выросла с начала 2020 года.
2. Индексы акций либо в нуле, либо в плюсе с начала 2020 года. Мосбиржа
- около нуля, S&
P500 +4% в долларах, Nasdaq +21% в долларах.
3. Металлы в хорошем плюсе. Золото +25%, серебро +58%, палладий +18%.
4. Бизнес в большинстве случаев чувствовал себя не лучшим образом в 2020 году.

Суть подходаЕсли ваш капитал разделён на 4 равных (необязательно) части по классам активов, то он будет устойчив на длинном горизонте времени.

Кому подходит?Базово такой подход хорошо работает на сохранение капитала и может быть удобен пассивным инвесторам с длинным горизонтом инвестирования. Не стоит ждать, что подход Asset Allocation принесёт бОльший доход, чем монопортфель
- есть множество примеров, доказывающих как это, так и обратное.

Некоторые амбассадоры теории утверждают, что Asset Allocation подходит без исключения всем инвесторам, что это универсальный способ распределения активов. В действительно много инвесторов, кто не использует такой подход, сидит в паре активов (например, бизнес + кеш или кеш + портфель облигаций) и чувствует себя замечательно, и спокоен за будущее своего капитала. Очевидно, не существует единого способа, который подходил бы сразу всем, всё очень индивидуально. У каждого инвестора свои критерии комфорта.

Как реализовать подход Asset Allocation?Чтобы спуститься на уровень ниже и применить подход на практике, нужно выбрать конкретные инструменты и их аллокацию в портфеле. Способов много
- к ним я буду возвращаться в дальнейшем.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
3 российских акции:

одна на продажу и две на покупкуНа прошлой неделе индекс Мосбиржи вырос на 94 пункта, сумев закрепиться выше уровня в 3000 пунктов. Довольно резкий рост был вызван новостями о новой вакцине против covid-19, изобретенной в России. Когда цены так резко выросли, возникает вопрос что же теперь покупать? А, что, наоборот, возможно, лучше продать. Вот мнение нашего портфельного управляющего Эдуарда Харина:

«Из базового списка для составления портфелей мы убрали акции Юнипро. Компания вновь перенесла запуск блока Березовской ГРЭС, уже на 1 полугодие 2021 года, что скажется негативно на финансовых показателях. В текущей ситуации Юнипро торгуется с див доходностью 7,5-8%, что уже неплохо. Однако, инвесторы ждут окончания восстановления ГРЭС и тогда EBITDA вырастет на 30-35%, а с ней и дивиденды, но срыв сроков уже происходит в течении почти трёх лет. Также стоит отметить, что компания является «угольной генерацией» (другими словами «грязная»), что совсем не позитивно в долгосрочной перспективе, т.к. скоро и у нас потребители начнут «разбираться» откуда идет электроэнергия.

В модельных портфелях мы особенно выделили Yandex и Mail.ru.

Yandex будет включен в MSCI Russia в конце августа, а MailRu
- в ноябре. После включения ряд инвесторов (в особенности пассивных) вынуждены будут купить данные акции в портфели. К тому же появятся новые инвесторы, которые будут «смотреть» на данные акции. Включать/не включать в портфели
- это уже история вторичная, но часть скорее всего будут включать их в портфели.

Если говорить по MailRu, то компания в последние несколько лет практически не занималась (в сравнении с Яндексом) улучшением корпоративного управления и не уделяла особого внимания оценке компании инвесторами (были несколько сделок, которые вызывали у нас вопросы). В последние несколько месяцев мы видим постепенные изменения, как минимум в качестве донесения информации и общения с инвесторами. Конечно, для изменения ситуации и отношения, аналогичного Яндексу, компании предстоит долгий путь. Компания из текущего кризиса вышла более сильной, т.к. переход в онлайн положительно отразился на её показателях (игры
- один из основных бизнесов), а поскольку 70% выручки является валютной, то это был своего рода хедж от девальвации».

Мне особенно импонирует идея с Mail.ru, так как бумага только недавно листинговалась на Мосбирже, не на слуху и, учитывая мультипликаторы, имеет неплохую возможность подрасти к ноябрьскому пересмотру индекса MSCI.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться

​Суверенные облигации БеларусиРешил внимательнее присмотреться к потенциалу белорусских суверенных бондов, 3 выпуска которых торгуются в рублях на Мосбирже.

Какими фактами мы располагаем на понедельник? Падение рублёвых облигаций 2025 года погашения до 93% от номинала. Доходность 9,79% в рублях. Более короткие бумаги 2022 года погашения торгуются 97% от номинала и дают доходность 10,38%.

Долларовые бонды с погашением в 2031 году стоят около 90% номинала и дают доходность к погашению около 7,7% годовых в USD. За 2 месяца они упали в цене на 10%.

Насколько устойчива экономика Беларуси? Госдолг в 1 квартале 2020 года составлял 26,5% от ВВП, что вполне приемлемо. Падение экономики в 2020 году Fitch оценивает в 5%, что также немного в текущих реалиях. Суверенный рейтинг находится на неинвестиционном уровне, а прогнозная инфляция составляет 5,6% годовых.

Судя по поверхностным цифрам, экономика Беларуси стабильна и в состоянии обслуживать свои обязательства. Но лично я не способен оценить риски, которые сейчас возникают, поэтому комментировать их не возьмусь. Сегодня на рынке большой выбор бондов в рублях и в валюте со схожей доходностью, но гораздо более понятной картиной рисков.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться

? Если вы что-то пропустили

В выходной день представляю вашему вниманию #дайджест постов канала, вышедших за неделю
- так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке:

Аргентина заключила сделку с кредиторами. Чем дело закончилось?https://t.me/alfawealth/617

Что стоит за индексами PMI? Объяснение от нашего макроэкономиста.https://t.me/alfawealth/618

FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорация или целая страна?https://t.me/alfawealth/619

Возможные изменения в налогообложении нефтяных компаний. Почему портфельные управляющие продают Газпромнефть?https://t.me/alfawealth/620

Аукцион размещения ОФЗ провалился. России сложно сейчас занимать деньги. Как так?https://t.me/alfawealth/621

Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперов. Можно купить квартиру, а можно акции застройщика.https://t.me/alfawealth/622

Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA. Доходность к погашению 11,5% годовых в USD.https://t.me/alfawealth/623

Баланс рисков в Турции всё ещё плохой. Купить турецкие евробонды или слетать на эти деньги в Анталью? С таким-то курсом лиры!https://t.me/alfawealth/624

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
Баланс рисков в Турции всё ещё плохой Продолжаю тему прошлой недели.

​Баланс рисков в Турции всё ещё плохойПродолжаю тему прошлой недели. Сегодня курс USD/TRY взлетел до исторического максимума 7,37
- никогда ещё турецкая лира не была так слаба.

Я взял короткий апдейт по ситуации у Игоря Тарана (наш портфельный управляющий):

«В последние дни в турецких бумагах наблюдается рост. ЦБ Турции ужесточил нормы резервирования для банков, сократив поток выдачи кредитов в лире, закрыл окно для дешёвого финансирования банков, тем самым эффективная ставка для банков выросла на 1,5%.

Это правильные действия, но с учетом выросшего дисбаланса в банковской системе, мы считаем, что их недостаточно. Нужны шаги в сторону изменения политики правительства и монетарных властей, направленные на повышение финансовой устойчивости страны, даже если это идёт вразрез с экономическим ростом. Конечно, на фоне низких ставок в мире доходности турецких бумаг выглядят очень привлекательно, однако нельзя исключать, что рынок ещё протестирует устойчивость финансовой системы Турции.

Мы не ждём волны дефолтов в Турции, но отмечаем, что в ближайшие месяцы страну может заметно «потрясти», особенно если рост на глобальных рынках остановится на некоторое время».

Вспоминается август 2018 года, тогда многие турецкие еврооблигации упали на 20-40% за несколько дней. Дефолтов среди крупных эмитентов тогда не последовало, поэтому все, кто пересидел глубокую коррекцию, остались «при своих» и заработали на купонах. Похожие кризисы периодически случаются на всех развивающихся рынках
- в Бразилии, Мексике, ЮАР и пр. В кризис 2014 г. мы тоже не увидели дефолтов, лишь несколько банков списали свои субординированные долги.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться
?

Анализ мексиканской лизинговой компании MEGAМои коллеги в Альфе провели конф колл с основным бенефициаром (Guillermo Romo) и финдиром (Ignacio Gonzalez) мексиканской MEGA, которая в феврале разместила бонд с огромным купоном 8,25% в USD
- писал об этом здесь. Сейчас бонд даёт доходность к погашению 11,5% годовых в USD и стоит около 88% номинала, поэтому интересно, что происходит с компанией. Делюсь основными тезисами конф колла: У компании кэша $100 миллионов, при этом в течение ближайшего года ей нужно будет выплатить лишь $53 миллиона. Половина из них
- это банковский кредит, который с большой вероятностью будет пролонгирован. NPL (просроченные кредиты) оказались на уровне 2,1% (в 2019 году они были на уровне 1,9%) – это достаточно устойчивый уровень, учитывая состояние рынка за предшествующий период. Покрытие NPL резервами было на уровне 90%. Только 11% заёмщиков Mega во 2 квартале попросили изменений условий обслуживания кредитов. Чаще всего Mega давала таким заёмщикам паузу в выплатах с переносом платежей на конец периода действия контракта. В апреле-мае компания воспользовалась рыночной конъюнктурой для выкупа собственных бондов на $19 млн, что привело к дополнительной прибыли в ~$6,2 млн (напомню, в середине апреля её бонды стоили 60% номинала). Чистая прибыль выросла на 56% год к году, что в основном связано с результатом от выкупа бондов. Выдача новых кредитов сократилась почти на 30%, однако это связано с заключением в 4 квартале 2019 года крупного госконтракта, который оказал влияние на баланс.

Вывод управляющих
- они продолжат держать бонды Меги в портфеле, потому что видят в них хорошее соотношение риска и доходности. Компания проводит разумную кредитную политику, страхует почти все контракты, а всё оборудование принадлежит компании до момент полного выкупа клиентом.

Моё мнение
- придерживайтесь диверсификации. В фонде «Еврооблигации» и портфеле «Мастербонд» эти бонды закуплены лишь на 2-4%. Как бы не нахваливал бенефициар свою компанию, а всякое случается.

Алексей Климюк, @alfawealth

A l f a W e a l t h
Рынки и инвестиции
Подписаться

​Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперовМногие наверняка заметили рост цен на жильё. Цены на новостройки в Москве в первом полугодии увеличились на 4%, а в Новой Москве
- на 10%. Также рост на 12-15% зафиксирован в Сочи, Туле, Улан-Удэ, Тюмени и Кемерово.

Как же так? Почему цены растут при сильнейшем падении экономики и реальных доходов людей? Поговорили об этом с Эдуардом Хариным и заодно обсудили акции девелоперов:

«У девелоперов хороший результат в сравнении с индексом, и в текущей ситуации они выглядят привлекательно. Что несколько смущает
- пошла раскорреляция между рынком первичной недвижимости и рынком вторичной недвижимости.

Исторически первичка стоила дешевле вторички по понятным причинам
- сразу въехали и живёте, нет риска застройщика и так далее. Сейчас же ситуация поменялась. Недавно выступал замминистра финансов Моисеев, который сказал, что мы можем надуть на рынке ипотеки (читай недвижимости) пузырь. Это связано с субсидированием ставок и фактически через них девелоперов.

На финансовое состояние застройщиков поддержка, конечно, влияет положительно. Но нужно внимательно оценивать, что будет после ее окончания в сентябре-октябре. Потому что сейчас средняя по рынку ставка ипотеки
- это 7,5-8%, а при помощи госпрограммы вы можете купить первичку у застройщика на 2-3% дешевле.

Если эта программа будет продолжена, то это будет очень положительно для девелоперов, однако из-за дефицита бюджета у меня нет уверенности, что финансирование может быть продолжено теми темпами».

По поводу роста цен, думаю, что он очень ограничен и конечен даже в том случае, если правительство продолжит финансировать ипотечную ставку. С таким падением реальных доходов и неопределенности до пузыря всё же ещё далеко.

А вы заметили рост цен на недвижимость?

Алексей Климюк, @alfawealth

Рейтинг авторов

  • "Записки Дизайнера" (про дизайн и только про него 157 157 157
  • (Не) только немецкий 157 157 157
  • #анямастерконтента 157 157 157
  • #Фудтех 157 157 157
  • 10 идей и трендов дня 157 157 157
Показать весь рейтинг
Загрузка ...