FRAT - Financial random academic thoughts

I write on everything of interest to me, including academic research, macrofinance and crypto.

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Климат и политика.

Коллеги напоминают, что многие составляющие потенциального регулирования изменения климата завязаны на политический процесс. Чтобы в развитых странах (они смотрят на ОЭСР) ввести достаточно жёсткое регулирование, требуется согласовать решение с разными политическими силами, и проще это сделать при широкой поддержке населения.

Авторы увидели, что граждане хорошо понимают
- климатические решения потребуют издержек, и попытка ввести это в регулирование снижает поддержку со стороны избирателей. Поэтому в некоторых странах ОЭСР требуются менее агрессивные предложения, которые можно согласовать со всеми участниками процесса.

#Climate

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться

Снижение ставок для разных групп заёмщиков (синее
- для тех, кто не платит за услугу, красный
- для тех, кто платит).

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться

Центральные банки и ипотека (случай Великобритании).

Коллеги снова смотрят, влияет ли макрополитика на реальные рынки. В Великобритании ЦБ покупал бумаги, привязанные к ипотеке, и теоретически влиял на ставки по ним. Изменило ли это рынок?

Ответ
- да. Оказалось, что введение схемы заметно снижает ставки, и увеличивает выдачу кредитов. Снижение издержек порядка
0.7% (
0.7 процентных пункта).

В статье и про дискриминацию потребителей есть интересные детали, но вот влияние "количественного смягчения" вне США, важный сигнал.

#MonetaryPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Что такое "делать современную образовательную программу"?

Мы не просто так сделали онлайн по "поведению потребителя" в Сколково. Дело в том, что современные образовательные программы (и почти любые продукты) не работают без обратной связи от клиента. Нужно слушать, что говорят выпускники и абитуриенты, бизнес, который нанимает выпускников, заказчики программ и преподаватели. Только в совместной работе можно нащупать интересные и удовлетворяющие требованиям рынка возможности.

Поэтому мы регулярно просим выпускников РЭШ говорить нам, что в программе не работает, что нужно добавить, а что кажется устаревшим. Почти ежегодно говорим с бизнесом, какие компетенции нужны, и чего им не хватает в знаниях или навыках наших студентов. И сами, конечно, много обсуждаем внутри РЭШ.

Очередной раунд с выпускниками будет 8 октября в 19:00
- постараемся всем дать слово, а я попробую объяснить, как со стороны учебных заведений это выглядит и работает.

https://nes.timepad.ru/event/1782066/

#MAFNES

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться

Немного поговорили про "экономику впечатлений" на Маяке
- мы в СКОЛКОВО сделали про это курс "Поведение потребителя" (сейчас идёт первый поток). Поэтому попробовал рассказать относительно подробно, почему компании стараются искать новые пути взаимодействия с клиентами.

#Consumer

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться

ESG инвестиции должны быть менее доходными (в равновесии).

Это напоминает и Джон Кохрейн:

https://johnhcochrane.blogspot.com/2021/09/esg-catch-
22.html?m=1

Идея остаётся простой. Если придерживающиеся ESG компании будут видеть снижение стоимости заимствований, а также более стабильный бизнес, их риски обязаны быть ниже. То есть
- их ожидаемые доходности (по CAPM или какой-то другой модели со сложными рисками) должны быть ниже.

Приемлемо ли это для инвесторов, или всегда будут те, кто в погоне за доходностями пойдут в менее ESG-заинтересованные компании? Кажется, ответ "скорее второе".

Посмотрим, удастся ли объяснить рынку, что "rare disasters" (разрушительные события малой вероятности) пока недооценены, как это часто бывало в истории. Но это очень непросто доказать широкой массе инвесторов.

#AssetPricing

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Материал про изменение климата и способы его анализировать.

Я совсем не знаком с литературой по оценке издержек изменения климата, но вот интересный пост про текущую дискуссию, в которой потоптались и экономисты:

https://www.env-econ.net/2021/08/pragmatic-and-existential-concerns-about-the-social-cost-of-carbon.html

Идея в ограниченности моделей, в которых параметры (типа ставки дисконтирования) задаются снаружи. Это обычно приводит к довольно существенным искажениям результатов. И неясно, как включать "rare disasters", события малой вероятности, но большой разрушительной силы.

#Climate

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Про кризисы простым языком.

Если вы уже знаете, что такое кризисы, рецессии, экономические проблемы, то этот текст вам будет бесполезен.

В ином случае там ещё и ссылки местами огонь:

https://postnauka.ru/faq/156607

#Macro

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Качество предсказаний аналитиков и моделей на год, два и три вперёд.

Чем меньше, тем лучше.

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Аналитики и горизонт предсказаний.

Коллеги посмотрели, насколько хорошо аналитики предсказывают прибыли компаний США в 1990-
2020. Основная идея
- посмотреть, есть ли преимущество перед статмоделями, и на каких горизонтах.

Оказывается, что на год вперёд,
- а реально чуть меньше, потому что берётся медиана предсказаний аналитиков через 45 дней после публикации предыдущей прибыли,
- люди предсказывают лучше любых моделей. На 2 и 3 года ситуация уже похуже, и в основном потому, что в предположениях аналитиков слишком много шума и уверенности в себе.

Авторы считают, что это свидетельство полезности аналитиков;
я бы более осторожно сказал, что на короткие горизонты аналитики умеют строить свои модели, а на более длинные горизонты они становятся чуть некритичными к ним. Но в любом случае
- ситуация с финансовыми переменными выглядит несколько лучше, чем с макропеременными (см. https://t.me/olegshibanov/594).

#Analysts

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Итак, про ставку я понял правильно, повышение на 0.

Итак, про ставку я понял правильно, повышение на
0.25 п.п., теперь
6.75%. 22 октября следующее решение.Поговорили об этом на РБК:

https://tv.rbc.ru/archive/den/613b3d942ae5961872af3f86

#MonetaryPolicy

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Мне иногда задают вопрос про учебники.

Что лучше читать для погружения в тему, где написано хорошим языком и т.п. Честно говоря, на каждый курс свои предпочтения, в том смысле, что я регулярно рекомендую разное студентам-бакалаврам или МВА СКОЛКОВО.

Вот этот учебник Ivo Welch по финансам (в основном корпфину) лично я люблю, в том числе за очень чёткий и приближенный к реальности язык. Буду использовать с нашими финансовыми магистрами уже в ноябре-декабре.

https://book.ivo-welch.info/read/

#MAFNES

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться

Выпускника программы "Финансы, инвестиции, банки" отметили за исследование! теперь Счётная палата. Спасибо, Александр!

https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=1802208186648321&
id=239435689592253&
m_entstream_source=feed_mobile

#MAFNES

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Повышение ключевой ставки 10 сентября.

Понятно, что Банк России повысит ставку на заседании 10 сентября
- и есть множество аргументов, что на
0.5 п.п.;
это консенсус Блумберга. Лично я считаю, что повышение на
0.25 п.п. было бы правильным решением, и вот почему.

Во-первых, нужно понимать, что полное (или даже основное) влияние ключевой ставки на экономику происходит не в момент повышения или снижения, а на протяжении 3-6 кварталов (это число ещё и варьируется в зависимости от фазы бизнес-цикла, видимо). То есть увеличение в эту пятницу сразу не затормозит инфляцию, зато может сильно её замедлять в следующем году.

Во-вторых, основная часть этой инфляции для нас "энергетически-продовольственная". Услуги за август 2020-июль 2021 показали
3.8%
, а продовольствие
7.4%. Будет ли инфляция тормозить из-за повышения ставки, или из-за успокоения на мировых рынках, где последние четыре месяца намечалась стабильность цен на сельскохозяйственные товары? А ведь за последние 12 месяцев там рост на 25%! Точно так же повлияли проблемы со стороны предложения
- падение заказов легковых автомобилей в августе на 17%
- это явно не про то, что ставка легко преодолеет.

В-третьих, замедление экономики уже заметно в разных индикаторах. PMI в августе по обрабатывающей промышленности и по услугам соответственно
46.5 и
49.3, то есть ниже "стабильных 50". Многие индикаторы экономики тоже не лучше
- видимо, мы должны увидеть давление на инфляцию из-за замедления спроса уже в ближайшее время.

Поэтому экономическая ситуация для меня перестала выглядеть "бурным восстановлением", как в первой половине года, и скорее всего заставит компании быть осторожнее с повышением цен в ближайшие месяцы. А влияние ставки будет отдалённым, и может в 2022 даже затормозить инфляцию ниже цели, как уже было в
2019.

FRAT - Financial random academic thoughts
Рынки и инвестиции
Подписаться
Всё новые шаги в оценке факторов инфляции.

В очередном исследовании про влияние разных факторов (цен на энерготовары, независимости Центрального банка, режима таргетирования инфляции) коллеги пробуют проверить, правда ли эти характеристики монетарного режима важны для результата по инфляции. У них достаточно широкий набор из 122 стран и 37 экзогенных переменных за 1997-2015, которые используются для объяснения инфляции, и специфические additive mixed models (это машинное обучение), достаточно динамичные для улавливания изменяющихся связей.

Главные результаты
- в том, что:

1) режим таргетирования инфляции и степень независимости Центрального банка не помогают объяснять инфляцию,

2) кредитное расширение вообще становится отрицательно влияющим на инфляцию после 2009,

3) зато нелинейное взаимодействие между ценами на энергетические товары и долей энергетического сектора в ВВП играет совершенно ключевую роль в объяснении инфляции.

Надо поразбираться, выглядит интересно. Но:

- как я писал, литература считает, что таргетирование инфляции играет большую роль в снижении инфляции (про независимость Центрального банка всё сложнее),- авторы не упомянули в списке литературы статью 2017 года, которая делает мета-анализ, то есть собирает воедино наши знания про литературу о например таргетировании инфляции.

Поэтому пока отношусь к результатам с осторожностью.

#MonetaryPolicy

Рейтинг авторов

  • "Записки Дизайнера" (про дизайн и только про него 157 157 157
  • (Не) только немецкий 157 157 157
  • #анямастерконтента 157 157 157
  • #Фудтех 157 157 157
  • 10 идей и трендов дня 157 157 157
Показать весь рейтинг
Загрузка ...