БонДовик

▪️Независимый канал профессионала долгового рынка ▪️Мировая экономика и рынок облигаций

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Часть 4 из 5. Субординированный долг ВТБ размещен «справедливо»?

Часть 4 из
5. Субординированный долг ВТБ размещен «справедливо»? Оценок не так много – рассмотрим
2. Второе – относительная стоимость против вечного Валютного долга с купоном
9.5%, номинированного в долларах США
- выпуск. Рационально рассматривать облигации в рублях и долларах через свопы, конвертировав в одну валюту. Сейчас, с учетом роста ставок, такие сравнения могут быть не очень репрезентативны. По этой причине возьмем простую разницу меду доходностями облигаций в каждой валюте и государственной кривой России и США. Получается, что премия на двух рынках составляет практически по 3% или 300 базисных пункта. Теперь есть нюансы. В рублевом эквиваленте на горизонте
1.5 лет скорее всего может начаться нормализация ставок, по крайней мере покупать сейчас не так опасно, как это было в начале года, о чем я писал на канале в феврале. В долларах риски так или иначе присутствуют в зависимости от сценария, однако выпуск в долларах очень короткий до оферты (
1.5 года), возможно он будет погашен. Я бы не исключал сохранение валютных облигаций на рынке после оферты в декабре 2022 года. Выпуск гибридный и учитывается в капитале банка. Если после оферты облигации останутся в обращении на следующие полгода до 6 июня 2023 года, инвестор получит не 3% годовых, а
4.2% годовых в долларах. Если ваши ожидания по курсу доллар/рубль негативны (минимум девальвация на 10-15%), тогда это вариант лучше. У меня таких ожиданий нет, но в моменте может быть все что угодно. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Часть 3 из 5. Субординированный долг ВТБ размещен «справедливо»?

Часть 3 из
5. Субординированный долг ВТБ размещен «справедливо»? Оценок не так много – рассмотрим
2. Первое – относительная стоимость против РСХБ. Еще пять лет назад было бы трудно представить, что младший долг ВТБ будет оцениваться с точки зрения рисков хуже РСХБ. Например, РСХБ-09Т1 с модифицированной дюрацией
4.6 (на один год длиннее ВТБ) торгуется по 100% и доходностью 9% годовых до оферты. Преимущество РСХБ – минимальный лот 1000 рублей и торговые обороты для небольшого розничного портфеля. В тоже время ВТБ делает шаги для улучшения кредитного портфеля (например, недавняя секьюритизация) и роста прибыли (наращивание капитала)
- целесообразно (при имеющемся капитале вложения) приобрести суборд ВТБ. Если Вы верите в нормализацию процентных ставок на горизонте
1.5 лет или раньше, можно заработать на облигациях ВТБ: купон + сокращение премии относительно РСХБ на 100 бп, в остальном как сложится «рыночная судьба». Итого около 13-15% годовых. При этом торговую операцию лучше провести после заседания Банка России 23 июля, на котором высока вероятность повышения ключевой ставки c
5.5 до
6.5% годовых с дальнейшим ужесточением до 7% годовых. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Часть 2 из 5. Зачем банку субординированный долг?

Часть 2 из
5. Зачем банку субординированный долг? Если открыть 123 форму отчетности ВТБ с 2020 года и сопоставить с крайними результатами, кредитный институт не зарабатывает. Базовый капитал, учитывающий результаты банка от основной деятельности, сократился. Соответственно норматив достаточности базового капитала также снизился с
8.8 до
8.2%. Минимальные значения норматива составляют
4.5%, без учета надбавок Банка России (+
3.5%), хотя последнее применяется на консолидированной основе Группы, однако и там без какого-либо позитива. Даже легендарный РСХБ показал символический плюс прибыли, я уже не говорю про Сбер, сгенерировавший на уровне Банка 573 млрд рублей (+
16.7%) базового капитала за аналогичный период (
1.5 года). Судя по всему, менеджмент понимает, что для роста капитализации нужны ресурсы, акционерное кредитное плечо – одним из акционеров выступает квалифицированный инвестор. Отсюда можно увидеть амбициозные планы менеджмента на ближайшие несколько лет: повышение рентабельности капитала, дивидендные выплаты выше 10% и так далее. Все это за ваши фиксированные 10% годовых. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Часть 1 из 5.

Часть 1 из
5. Не так давно на российском рублевом рынке появились облигации ВТБ, предназначенные для квалифицированного инвестора. Речь идет про ценные бумаги без фактического срока погашения, которые имеют название в торговом терминале ВТБСУБТ1-5. Банк выпустил облигации объемом
87.5 млрд рублей, номиналом 10 млн рублей, фиксированным купоном 10% годовых до ближайшей оферты
18.
11.2026 (право выкупа эмитентом облигаций). На закрытие сегодняшнего дня доходность к оферте составляет около
10.25% годовых. Аналогичную доходность обычно обеспечивают облигации рейтинговой группы ВВ или ВВВ, относящиеся к сектору высокодоходного сегмента. Один из читателей канала задал вопрос, насколько купон субординированных облигаций ВТБ справедливый? Я считаю, что на этот вопрос отвечать не стоит, лучше задать вопрос, стоит ли вообще приобретать крупному инвестору? Потому что «справедливость» может быть в моменте, а перспективы отличаться в лучшую или худшую сторону. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
👆🏻Все сделки публикуются в режиме реального времени,

https://t.me/angelovcapital

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Отсечка для покупки облигаций любыми инвесторами:
БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться

Новое размещение «зеленых» бондов! 22 июня будет открыта книга заявок на «зеленые» облигации АО «Атомэнергопром»
- дочерней структуры ГК «Росатом» номинальным объемом 10 млрд руб. со сроком размещения 5 лет. Это будет первое размещение классических облигаций под финансирование альтернативной энергетики. Компания привлекает средства для рефинансирования своих затрат на постройку 4-х ветряных электростанций на Юге России суммарной мощностью 660 МВт. Всего компанией на строительство электростанций уже потрачено 22 млрд рублей. С учетом гарантий со стороны ГК «Росатом» – это первый в России выпуск классических облигаций для финансирования проектов ВИЭ с наивысшим кредитным качеством эмитента. Это позволит покупать эти облигации самому широкому кругу инвесторов, в т.ч. негосударственным пенсионным фондам, страховым компаниям, физическим лицам. По сравнению с аналогичными выпусками РЖД, Ресурсосбережение ХМАО и пр. у выпуска Атомэнергопрома уже на старте есть верификация статуса green bonds от рейтингового агентства «Эксперт РА» по стандартам ICMA, а также соответствие таксономии зеленых облигаций ВЭБ.РФ. Ориентир по доходности бумаг – премия к пятилетним ОФЗ у ставки купона может быть не более 100 б.п. то есть, примерно 7,98%. Среди последних размещений сопоставимых эмитентов (ГТЛК, ПСБ) Атомэнергопром может показать оптимальное соотношение доходность/риск.

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться

Ключевые слова из пресс-релиза ЦБ РФ. Ждём ставку ещё выше. Сегодня рост с 5 до
5.5%. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
На рынке еврооблигаций стран С Н Г иногда можно увидеть «процентную вакханалию».

На рынке еврооблигаций стран СНГ иногда можно увидеть «процентную вакханалию». Грузинские железные дороги вчера собрали книгу для размещения ценных бумаг с погашением через 7 лет и купоном 4%. Композитный кредитный рейтинг по оценке Bloomberg соответствует шкале «В+». К большому сожалению, такие реалии на рынках СНГ и не только, но это не значит, что для обычного инвестора нет альтернативы, ибо покупка подобных низкодоходных облигаций продиктована разными обстоятельствами. На мой взгляд, если вы частный крупный инвестор , можно обратить внимание на другой страновой риск
- Узбекистан. Страна предлагает еврооблигации крупных государственных банков с сроком погашения на 2-3 года короче с аналогичной доходностью ЖД Грузия. Либо приобрести долговые обязательства «Узбекского General Motors» под 5% годовых, погашением через 5 лет и такой же рейтинговой группы «В». Более того, эти эмитенты генерируют положительную прибыль без всякой поддержки в отличие от ЖД.

@bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться

На глобальном рынке интересно смотрятся краткосрочные конвертируемые китайские облигации Weibo – одна из самых крупных и популярных социальных сетей для общения. Компания публична, акции обращаются в США и Лондонской бирже. Капитализация Weibo превышает совокупный финансовый долг в пять раз, при этом только денежные средства на балансе покрывают все финансовые обязательства корпорации. На мой взгляд, даже перечисленные показатели очень привлекательны для инвестирования в еврооблигации с погашением в ноябре 2022 года и минимальным лотом $1 тысяч. Короткие бумаги предлагают доходность к погашению в размере
2.8% годовых. Аналогичную доходность и сопоставимый уровень кредитного риска можно найти в 5-10 летних классических облигациях. На этом фоне еврооблигации выглядит чрезмерно недооцененными из-за конвертируемой структуры. Вместе с тем, конвертация в акции я думаю маловероятна, инвестор будет получать текущий купон и дисконт в момент погашения. В период возрастающей инфляции покупка является разумной в состав широкого диверсифицированного портфеля.

@bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Название выпуска в торговом стакане:

Сегодня пройдет привлекательное для инвесторов техническое размещение рублевых облигаций компании Энерготехсервис (ЭТС) с купоном
9.9% годовых и доходностью к погашению в размере
10.27% годовых. Кредитный рейтинг от Эксперт РА присвоен на уровне «А-», что может в теории стать минимальной отсечкой для инвесторов после вступления в силу закона о квалификации. Средняя синтетическая кривая доходности рейтинговой группы «А» расположена в диапазоне 8-9% годовых, то есть ниже на 1-2% относительно ЭТС – это дает хорошие шансы для облигаций показать рост цены на вторичной площадке или частично проигнорировать ужесточение ДКП в России.

ЭТС 1Р04

@bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться

На глобальных рынках, несмотря на рост инфляционных рисков, инвесторы продолжают подбирать ряд качественных еврооблигаций в долларах США третьего эшелона. Сейчас на рынке довольно сильно выделяются некоторые выпуски турецких эмитентов.

Istanbul Metropolitan – эмитентом является профильное ведомство турецкого города Стабмул. Ведущий торговый город в конце 2020 года вышел на публичный рынок с дебютным размещением, предложив инвесторам ценные бумаги с премией относительно корпоративных и суверенных выпусков. 

Кредитная премия все ещё сохраняется, более того она остаётся повышенной относительно исторических данных:
1.6% против
1.2% относительно суверенных бумаг страны. На мой взгляд это неоправданно, поскольку кредитные риски Стамбула оцениваются мною и рейтинговыми агентствами ниже суверенного.

В начале июня FITCH подтвердил рейтинговую оценку города на уровне «ВВ-»
- это на одну ступень выше государственных облигаций. Год для заемщика завершился позитивно, что отражается в росте операционных доходов за счет крупных налоговых поступлений относительно 2019 года. Долговая нагрузка особо не изменилась. Экономика региона диверсифицирована и в меньшей степени подвержена экономическим катаклизмам – это подтверждается историческими данными.

Текущий уровень доходности в размере
6.7% годовых в долларах США с погашением в 2025 году является хорошей компенсацией за кредитный риск.

Кому нужны параметры выпуска
- можете написать мне на почту.

@bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться

Ждём наверно рост ставки ЦБ в пятницу на
0.5 процентных пункта. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться

​​Сегодня проходят расчёты по второму выпуску еврооблигаций крупнейшей сельхоз компании в Молдавии Trans Oil. Сбор заявок прошёл в середине апреля. Купон сформировался на уровне
8.45% годовых на $400 млн.

Холдинг занимается производством и продажей масленичных культур, растительных масел и производством другой с/х продукции. Выручка преимущественно формируется из экспорта, что позитивно для валютных обязательств. Цены на с/х продукцию в мире демонстрируют мощный рост, что сказывается благоприятно на финансовом профиле компании.

За последний год темпы прироста основных показателей двукратные, они сохранятся в дальнейшем. Как идея на ближайший год
- может оказаться не плохой на фоне инфляционных ожиданий в мире. Высокая ставка купона и доходность частично выступают буфером.

Я принимал участие на размещении, аллокация для обычных инвесторов (типа не своих якорных) была около 25%. Несмотря на ценовой рост бумаги до фактичного размещения (сегодня), на мой взгляд, покупка все ещё интересна. Евробонд даёт премию к индикативной кривой третьего эшелона около 1-2% в доходности (в деньгах ещё 3%).

Доходность при цене 103% равна
7.7% годовых. @bondovik

БонДовик
Рынки и инвестиции
Подписаться
Ранее на канале написал, что будут вечные облигации П С Б.

Ранее на канале написал, что будут вечные облигации ПСБ. Оказалось это старый выпуск, я потом заметил по тикеру. Refinitiv
- вы что делаете? За такие деньги ежемесячные? Участникам канала, мои извинения 😬 @bondovik

Рейтинг авторов

  • "Записки Дизайнера" (про дизайн и только про него 157 157 157
  • (Не) только немецкий 157 157 157
  • #анямастерконтента 157 157 157
  • #Фудтех 157 157 157
  • 10 идей и трендов дня 157 157 157
Показать весь рейтинг
Загрузка ...